【广发宏观郭磊、周君芝】国家融资担保基金是什么？

广发证券首席宏观分析师  郭磊  博士  

[e-mail]

广发证券资深宏观分析师  周君芝  博士  

[e-mail]

报告要点

国家担保融资基金是什么？我们知道，所谓“融资担保”是由一个第三方机构为一笔债务融资增信，当被担保人不履行对债权人负有的债务责任时，由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。市场上有一些政策性融资担保机构和商业担保机构，国家担保融资基金则是由财政部联合商业银行发起成立的国家级融资担保机构，它是主要面向“小三创”（小微、“三农”和创业创新企业）的准公共性质基金。3月28日的国务院常务会议决定设立国家融资担保基金。国家企业信用信息公示系统显示国家融资担保基金已于7月26日成立。

国家融资担保基金如何运作？1）国家担保融资基金采用有限责任公司的形式，注册资金主要由财政部和商业银行认缴；2）准公共性质意味着国家融资担保基金原则上不分红，采取“政府支持、市场运作、保本微利、管控风险”的经营原则；3）国家融资担保基金采用市场化运营方式；4）国家融资担保基金，主要业务模式是再担保和股权投资，以期形成一个政府主导的担保体系。

设立国家融资担保基金的意义在哪里？国家融资担保基金在以下几个层面将会带来微妙但深远的意义。

首先，在金融去杠杆过程中呈现出一定的信用市场“二元化”迹象。信用等级低的民企和中小企业融资较难。单纯靠银行去扩大风险偏好并不现实。国家融资担保基金的成立，可为符合条件的中小企业、小微企业进行定向的政府增信，从而一定程度地缓解现实中逐渐严峻的信用二元化问题。

其次，在复杂金融（表内+表外融资）体系被打破后，单纯表内贷款不足以支撑各种类型的融资需求，更广义的普惠金融的发展成为一个现实问题。对于一个类似于美国中小企业投资计划（SBIC）那样的普惠金融体系来说，融资担保是其中的重要环节。

再次，对政策而言，也希望在信用市场有一个可靠的“抓手”。国家融资担保基金可以在金融风险加大时起到稳定器的作用，防范金融风险的传递；也会有助于实现一些政策引导目标，比如脱虚入实或支持新产业。

国家担保融资基金的成立可被视为政策修复信用环境的一连串动作之一。政策信号和政策方向是一个重要问题。5月以来的政策调整，线索之一是逆周期对冲，包括降准、扩大表内信贷、稳财政等；容易被忽视的线索之二是修复信用环境，如引导对中低信用等级债券的支持、引导对小微企业金融支持等。国家担保融资基金某种意义上属后一环节的一篮子政策之一。

正文

国家担保融资基金是什么？

它是国家级融资担保机构。所谓“融资担保”是由一个第三方机构为一笔债务融资增信，当被担保人不履行对债权人负有的债务责任时，由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。市场上有一些政策性融资担保机构和商业担保机构，国家担保融资基金则是由财政部联合商业银行发起成立的国家级融资担保机构。3月28日的国务院常务会议决定设立国家融资担保基金。国家企业信用信息公示系统显示国家融资担保基金已于7月26日成立。

它是面向“小三创”的准公共性质基金。“小三创”是指国家融资担保基金旨在缓解小微、“三农”和创业新企业融资约束问题，地方政府债券发行做增信的业务不予合作。所谓准公共性质是指国家担保融资基金不以盈利为目的，保费低于市场化担保费率，而且不要求抵押和反担保，以信用担保为主。

 国家融资担保基金如何运作？

“银政”合作，首次出资规模661亿元。所谓“银政”合作，是指国家担保融资基金采用有限责任公司的形式，注册资金主要由财政部和商业银行认缴。截止目前，财政部认缴出资300、、亿，占比45.4%，华夏银行、浦发银行等在内的商业银行加上国开和进出口两家政策性银行共同认缴出资360亿元，银行认缴出资占比54.5%。

准公共性质意味着国家融资担保基金原则上不分红。作为准公共性质的基金，国家融资担保基金不以盈利为目的。本着“政府支持、市场运作、保本微利、管控风险”的经营原则，平时操作运作过程中基本不分红，只有基金结束或者退出时才分配各自份额。

虽然是准公共性质基金，然而采用市场化运营方式。在治理机构上，基金将建立健全完善的公司治理机构，面向市场择优组建专业化管理团队，并实施市场化员工激励措施等。

以再担保和股权投资为主要业务模式，以期形成一个政府主导的担保体系。国家融资担保基金的业务重心是与省级再担保公司开展业务。合作机制上基金不层层新设机构，充分与现有省市县各级融资担保机构开展业务。通过再担保和股权投资，分散辖区内担保机构的信用风险及资金压力，从而间接为“小三创”企业融资注入政府信用。最终形成“国家融资担保基金（中央层面）—省级再担保公司（省级层面）—担保公司担保融资（基层）”这一政府主导、上下联动的担保体系。

 设立国家融资担保基金的意义在哪里？

首先，在金融去杠杆过程中呈现出一定的信用市场“二元化”迹象。信用等级低的民企和中小企业融资较难。单纯靠银行去扩大风险偏好并不现实。国家融资担保基金的成立，可为符合条件的中小企业、小微企业进行定向的政府增信，从而一定程度地缓解现实中逐渐严峻的信用二元化问题。

其次，在复杂金融（表内+表外融资）体系被打破后，单纯表内贷款不足以支撑各种类型的融资需求，更广义的普惠金融的发展成为一个现实问题。对于一个类似于美国中小企业投资计划（SBIC）那样的普惠金融体系来说，融资担保是其中的重要环节。

再次，对政策而言，也希望在信用市场有一个可靠的“抓手”。国家融资担保基金可以在金融风险加大时起到稳定器的作用，防范金融风险的传递；也会有助于实现一些政策引导目标，比如脱虚入实或支持新产业。

国家担保融资基金的成立可被视为政策修复信用环境的一连串动作之一。政策信号和政策方向是一个重要问题。5月以来的政策调整，线索之一是逆周期对冲，包括降准、扩大表内信贷、稳财政等；容易被忽视的线索之二是修复信用环境，如引导对中低信用等级债券的支持、引导对小微企业金融支持等。国家担保融资基金某种意义上属后一环节的一篮子政策之一。

风险提示

外部环境变化超预期；金融环境变化超预期。

国内实体系列

【广发宏观郭磊】新一轮对外开放有望提升全要素生产率

广发宏观Q系列

国内货币系列

海外宏观&大宗系列

【广发宏观张静静】再谈原油：风险偏好、供需、中东摩擦三重利好

法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。